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贸易开工 >> 幸运彩票是不是骗局-使用危险平价出资组合构建自己的对冲基金战略

作者:Thrsis Souza

编译:方的馒头

前语

本周三,大众号推送了一篇名为:

桥水达里奥:全球首只危险平价ETF行将面世!

的文章,在文末,咱们做出预告:大众号将引入了危险平价出资组合的概念,并与均值-方差模型进行比较。经过结构一个FAANG危险平价指数来优化出幸运彩票是不是骗局-使用危险平价出资组合构建自己的对冲基金战略资组合战略。

今日让咱们来详细看看这篇文章吧~

正文

危险平价(Risk Parity),又称为危险均衡,是磐安财物办理公司(PanAgora)首席出资官钱恩平博士(Edward Qian)在2005年提出来的,因而他又被称为危险均衡理论之父。钱博士具有北京大学数学学士学位和佛罗里达州立大学运用数学博士学位,于1996年初步了他的出资生计,2005年起一向都在磐安资管作业。他发明了“危险均衡”一词,还对定量股权出资组合办理做出了重要奉献。

检查大众号前史热们文章:

危险平价这10年!

可是,自2018年以来商场动摇加重,地缘政治和贸易战危险的紧迫出现,以及黄金等避险财物的增加,为多元化出资组合发明了有利条件。下图显现,标普危险平价战略在曩昔12个月(2018年8月至2019年8月)现已回升了近10% ,是标普500美国股票指数2倍多。

*图片来自:彭博

咱们怎么构建一个危险平价出资组合呢?与传统的均值-方差模型比较,它将怎么体现?

危险平价出资组合:Ray Dalio

危险平价出资组合是指其财物证明以下等价的一类出资组合(Vinicius和Palomar 2019年):

其间f是衡量出资组合总危险的一阶正齐次函数,w是出资组合权重向量。换言之,危险平价组合中每种财物的边沿危险奉献是持平的。

其间是财物的协方差矩阵。

在实践运用中,危险和出资组合司理在财物、国家、区域或职业层面上有他们遵从的危险授权或边沿危险奉献的鸿沟。因而,危险平价出资组合的天然延伸是所谓的危险预算出资组合,其间边沿危险奉献与预先指定的数量相匹配(Vinicius和Palomar 2019年)。幸运彩票是不是骗局-使用危险平价出资组合构建自己的对冲基金战略从数学上讲:

切向(Tangency)出资组合:Markowitz办法

均值方差优化是现代出资组合理论常用的量化手法,它答应出资者经过考虑危险与收益之间的权衡来进行装备。

1990年,Harry M.Markowitz博士因出资组合理论而取得诺贝尔经济学

在均值-方差结构中,方针是依据基准预期收益率最小化出资组合危险,如下所示:

其间m是出资组合财物的预期收益向量。

咱们将为每个方针收益率取得最佳(最小危险)出资组合,然后构成一个有用鸿沟。下图中有用鸿沟的每个点都是具有最佳证券组合的出资组合,能够在给定危险水平(标准差)的状况下,将危险最小化。有用鸿沟下的点是体现较差的出资组合。它们要么供给相同的收益但危险较高,要么为相同危险供给较少的收益。

有用鸿沟:ShuBraque(CC协议3.0版别)

可是咱们怎么从有用鸿沟中挑选一个出资组合?一个办法是从危险/收益视点挑选最有用的出资组合,即夏普比率(超量收益与出资组合标准差之比)最高的出资组合。该出资组合称为切向出资组合,坐落本钱装备线和有限鸿沟的切点。

优化FAANG:Ray Dalio相较于Markowitz

单一出资组合

FAANG:运用复权价格的对数收益率(FaceBook、AMZN、AAPL、NFLX和GOOG)。

咱们能够运用riskParityPortfoliofPortfolio包别离构建FAANG危险平价和切向出资组合。首要考虑FAANG从2018年初步的收益以构建以下出资组合:

下图显现了平价出资组合和切向出资组合所取得的出资组合权重。咱们观察到,切向出资组合将权重会集在Amazon和Netflix之间,两家公司的权重简直相同,而Facebook、Apple和Google则被扫除在出资组合之外。另一方面,平价出资组合在FAANG公司中出现均衡的权重散布,一切公司的权重约在20%左右。Apple和Google的权重略高于20%,而Netflix则是权重最低的公司(15%)。

考虑到2018年收益的平价和相切FAANG出资组合的出资组合权重

下图比较了平价和切向出资组合的(协方差)危险预算。正如预期的那样,咱们观察到平价出资组合的危险预算在幸运彩票是不是骗局-使用危险平价出资组合构建自己的对冲基金战略出资组合中平均分配。另一方面,相切出资组合将Amazon和Netflix之间的危险会集起来,后者适当于出资组合危险预算的56%以上。

考虑2018年收益的平价和相切FAANG出资组合的出资组合协方差危险预算

RayDalio FAANG指数

“Ray Dalio FAANG指数”由FAANG公司组成的出资组合,经过从头平衡与相应的危险平价出资组合相匹配,其体现怎么?它会打败相应的切向出资组合吗?

为答复这些问题,咱们将考虑2014-01-01和2019-09-01期间的FAANG公司出资组合,并构建两个指数:

1、危险平价指数:依据危险平价出资组合从头平衡出资组合权重,按季度设定权重;

2、切向出资组合指数:依据切向出资组合从头平衡出资组合权重,按季度设定权重。

咱们首要经过构建一个12个月宽度、3个月步长的翻滚窗口来界说从头平衡日期,如下所示:

从头平衡日期如下:

接下来,咱们核算每个从头平衡日期的危险平价出资组合权重,考虑12个月窗口内的收益,如下所示:

咱们现在核算FAANG切向出资组合的季度权重。咱们运用fPortfplio包核算翻滚切向出资组合,如下所示:

下图显现了平价危险和切向出资组合所取得的出资组合权重。咱们观察到,危险平价权重跟着时刻的推移适当安稳,Netflix的权重与其他出资组合成分比较略低。另一方面,切向出资组合权重在考虑的整个时刻段内改变很大,这或许会对其保护带来应战,由于其营业额或许适当高。切向出资组合在许多从头平衡日期超过了Apple和Amazon,并在一切从头平衡日期都低于Google。

咱们将运用FAANG公司的时刻序列以及危险平价和切向出资组合的时刻序列来核算危险平价和切向出资组合指数的收益,如下所示:

下图显现了危险平价指数相较于切向出资组合指数的体现概略。令人惊奇的是,FAANG危险平价指数的累计收益率为169.48%,远高于FAANG相切出资组合指数的109.65%。在所剖析的大部分时刻内,FAANG危险平价指数的跌幅也相对较低。

危险平价指数相较于切向出资组合指数的体现概略

下面两个表别离显现了危险平价和切向出资组合指数的月度收益率。风趣的是,在切向出资组合指数具有正累计收益的年份中,危险平价指数发生的收益低于切向出资组合指数。相反,在切向出资组合指数具有负累计收益的年份中,危险平价指数的体现优于切向出资组合指数。经过这种办法,与切向出资组合比较,危险平价指数显现出“不那么好”但也“不那么糟糕”的年收益率。

下图显现了翻滚252天窗口中的体现概略。再次,咱们观察到,危险平价指数与切向出资组合指数比较具有更好的体现。与切向出资组合指数比较,危险平价指数在剖析的大部分时刻段具有较高的年化收益率、较低的标准差和较高的夏普比率。如下表所示,危险平价指数的年化收益率为23.7%、标准差为22.55%以及夏普比率为1.051,切向出资组合指数的年化收益率为17.22%、标准差为26.42%以及夏普比率为0.652。

危险平价指数相较于切向出资组合指数在翻滚252天窗口中的体现概略

定论

在一切经济环境中,哪种财物组合最有或许在一段时刻内带来杰出的收益?

这是桥水在创立全天候基金之前提出的问题,其概念现在在危险平价战略中得到遍及。

传统的财物装备办法往往忍受更高的危险会集度,方针是发生更高的长时刻收益。桥水以为这种办法存在一个严峻的缺点

假如短期危险的来历是单一类型财物的高度会集,这种办法会带来长时刻收益率欠安的严重危险,然后要挟到实行未来债款的才能。这是由于每项财物都简略遭到体现欠安的影响,由经济环境的继续改变导致的这种状况或许继续十年或更长时刻。

在本文中,咱们引入了危险平价出资组合的概念,并将其与均值-方差模型进行比较。咱们经过构建一个FAANG危险平价指数并将其体现与FAANG相切指数进行比较,供给了一个简略的实例,该指数挑选了具有最佳夏普比率的均值-方差有用鸿沟。

与切向出资组合指数比较,危险平价指数在剖析的大部分时刻内都体现出较高的年化收益率、较低的标准差和较高的夏普比率。当然,要慎重对待成果。

在实践中幸运彩票是不是骗局-使用危险平价出资组合构建自己的对冲基金战略,危险平价和均值-方差办法都适用于或许跨过多个财物类别的较大出资组合。当出资组合中存在不相关的财物时,这些办法会努力提高多样化的潜力。此外,现代出资组合优化战略能够经过多种方针函数和约束条件来变得愈加杂乱,本文的方针是为你供给一个杰出的初步。加油!

参阅

Vinicius, Ze, and Daniel P. Palomar. 2019. RiskParityPortfolio: Design of Risk Parity Portfolios



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